資産の流動化の仕組み
SPE（特別目的事業体：Special Purpose Entity）とは、資産の流動化に使用されるヴィークルの１つであり、流動化の対象とされる特定資産をオリジネーターから分離し、当該資産に係る将来キャッシュ・フローに依拠した資金調達のために、原資産と投資家をつなぐ導管体としての役割を担う仕組みとして組成される事業体のことをいいます。この目的を達成するためにSPEのなしうる業務内容は、定款上の記載のみでなく、契約上、組織上であらかじめ定められた権限の範囲内に限定されることになります。
また、SPEは、法律上は譲渡人から独立しているものの、経済的には流動化の対象資産から生じるキャッシュ・フローを変換する等の特定の目的のためだけに存在する実体のない導管体にすぎません。なお、SPEと同義での用語としてSPV（Special Purpose 原資産の定義 Vehicle）と呼ぶ場合もあります。
資産流動化型ヴィークルと資産運用型ヴィークル
① 資産流動化型ヴィークル
② 資産運用型ヴィークル
法定4ヴィークルの導管性確保の基本的要件
特定目的会社の特徴
導管性（二重課税の排除）
① オリジネーターからの倒産隔離
② 債権者・株主または役員からの倒産隔離
① 原資産の定義 優先劣後構造
② セラーリザーブ
③ 第三者による保険・保証
ヴィークルの種類
（A）ヴィークル自体が原則として法人税課税なし、かつ直ちに組合員課税されるもの（パス・スルー）
（A’）ヴィークル自体が原則として法人税課税なし、かつ直ちに組合員課税されず、分配時に初めて課税されるもの
（B）法定4ヴィークルを中心として90％超配当要件等、条件によっては法人税の課税所得を減らすことができ、結果として法人税課税を減少できるもの（ペイ・スルー）。特定目的会社はこれに該当します。
（C）ヴィークルそのものには法人税が課せられるもの。SPC等として用いる場合には、何らかの工夫が必要です。
（C’）一定の所得について、器そのものには法人税が課せられるもの。なお、人格なき社団等は原則として法人税課税があるが、収益事業より生ずる所得に限られます。外国法人も法人税課税があるが、PEの有無により一部の国内源泉所得に限られます。
原資産の定義
化とオプションの損益が概ね一対一に対応するので、事実上、国債先物をロングしていることとほぼ同じと解釈できます。原資産（国債先物）をロングしている場合、いうまでもなくその価格が動いた時、その変化が損益に相当しますから、デルタの定義を思い出せば（原資産である先物の価格が変化した際のオプション価格の変化）、ほぼ行使されるオプションのデルタは1に近い値をとることがわかります。一方、逆に、権利行使価格が157円のコール・オプションの場合、先物価格がやはり152円であれば、これは今すぐ権利行使しても利益がでないためOTMのオプションです。この場合、満期までそれほど時間がないことを考えると、価格が満期まで急騰して157円になる可能性は低いことから、ほぼ権利行使されないコール・オプションと解釈できます。ほぼ行使されないオプションを保有していても、何も持っていないのとほぼ同じですから、デルタは0に近い値をとります。ATMはその両極端の中間に位置するため、ATMのデルタはおおむね0.5になります（ATMだと、権利行使される確率が五分五分であるため、デルタがおおよそ50%という直感で解釈する人もいます）＊13。図4に示されている通り、デルタは満期にも依存する点に注意が必要です＊14。３．２ デルタを用いたスマイル・カーブとスキュー表2がデルタ表示でみたある時点でのスマイル・＊13） デルタの水準は満期でITMとなるおおよその確率として解釈することができます。＊14） 図4に示されている通り、満期までの時間によってデルタの形状が変わることに注意する必要があります。例えば、満期が明日であれば、OTMのオプションの場合、権利行使できる可能性が低いので、原資産が多少動いてもオプションの価値は動かず、デルタは低い値になります。一方、満期が長ければ、仮にATMから離れたOTMオプションであっても原資産の価格変動によっては利益を生む可能性があるため、原資産の価格が動くことによりオプションの価格が一定程度変化し、デルタが相対的に高い値になります。＊15） 例えばBloombergのJBA Comdty OVDVを用いると、ボラティリティ・スマイルを表示するうえで、権利行使価格として10DPや10DCなどの表示がなされています。10DPは10%デルタのプット、10DCは10%デルタのコールを示しています。BloombergのJBA Comdty OVDVでは、デフォルトの設定として、10DP、15DP、25DP、35DP、50D、35DC、25DC、15DC、10DCが表示されています。カーブになります。前述のとおり、OTMのオプションだけを用いているため、下落方向はプット、上昇方向はコールのIVが用いられています。前述のとおり、デルタがおおむね50%の場合、ATMであり、デルタが0%に近いほどOTMとしての色彩が強くなります。たとえば「25%プット」とは、デルタが0%と50%の中間に位置するOTMであることを意味しています。「10%プット」とは、「25%プット」よりアウト方向のオプションであることを意味するため、価格暴落の保険としての色彩がより強くなるといえます（このようにOTMが非常に深い状態をディープ・アウト・オブ・ザ・マネーということもあります）。このような表示は実務的にはしばしば用いられます。例えば、国債先物のボラティリティ・スマイルに関するBloombergのツールでもデルタを使った表示がなされています＊15。表2 デルタ表示でみた日本国債先物スマイル・カーブのイメージ5％プット10％プット25％プットATM25％コール10％コール5％コール2.50％2.30％2.10％2.00％2.05％2.20％2.40％注：上図ではIVを表示していますが、ここではあくまでも仮想的な値を用いています。このようにデルタを使えば、ATMからの乖離を表現できるので、デルタを利用してスキューを定義することができます。例えば、前述のBloombergで取得できる米国債先物オプションのスキュー指数は満期が1か月の「要です。３．２デルタを用いたスマイル・カーブとスキュー図がデルタ表示でみたある時点でのスマイル・カーブになります。前述のとおり、のオプションだけを用いているため、下落方向はプット、上昇方向はコールの価格のが用いられています。前述のとおり、デルタがであり、デルタがに近いほどとしての色彩が強くなります。たとえば「プット」とはのプットを意味しており、との中間に位置するであることを意味しています。「プット」とは、「プット」よりアウト方向のオプションであることを意味するため、価格暴落の保険としての色彩がより強くなるといえます（このように非常にが非常に深い状態をディープ・アウト・オブ・ザ・マネーということもあります）。このような表示は実務的にはしばしば用いられます。たとえばのツールでもデルタを使った表示がなされています。図デルタ表示でみた日本国債先物スマイル・カーブのイメージ注：上図ではを表示していますが、ここではあくまでも仮想的な値を用いています。このようにデルタを使えば、からの乖離を表現できるので、デルタを利用してスキューを計算することができます。例えば、前述ので取得できる国債先物オプションのスキュー指数は満期がか月の「－」で定義されています。これはデルタがのオプションの中でも、だけから離れたプットとコールのの差でスキューを計算しているということです。これを例えば、「－」という形で定義すればよりアウトに外れたオプションでスキューを図に示されている通り、満期までの時間によってデルタの形状が変わることに注意する必要があります。例えば、満期が明日であれば、例えば、のオプションのように現在の円からある程度離れてしまうと、もうほとんど権利行使できる可能性がないので、原資産が多少動いてもオプションの価値は動かないため、デルタは低い値になります。一方、満期が長ければ、仮にから離れたオプシ5%プット10%プット25%プットATM25%コール10%コール5%コール2.50%2.30%2.10%2.00%2.05%2.20%2.40%」で定義されています。これはデルタの水準がOTMのオプションの中で図4 デルタとOTM/ITMオプションの関係ITMATMOTM10.750.50.250満期が長いオプションデルタ満期が短いオプション注：Huggins and Schaller （2013）などを参考に筆者作成52 ファイナンス 2020 Jul.ＳＰＯＴ
バイナリーオプション取引の原資産–定義
デリバティブ取引を行う場合、もちろん一定期間内に大幅に値上がりすることを期待しています。の世界で バイナリーオプション、これは、安全で収益性の高い地位を維持するための重要な原則です。ただし、これらのメカニズムには、特定のポジションの価格が近い将来に強気であり続けることを単に「予測」するだけではありません。したがって、原資産として知られているものの定義を理解することが重要です。このメトリックの重要性を理解するために、この概念をもう少し詳しく見てみましょう。
原資産の説明：
あなたが市場に不慣れで、プロのバイナリーオプショントレーダーの使用を採用したいと思っていると想像してみてください。特定の期間内に、あなたのオプションの価値が特定のレベルまで増加することを確認するのは彼または彼女の仕事です。たとえば、通貨を含むバイナリ取引に身を置くことを検討しているとしましょう。より具体的には、おそらく あなたのブローカー ドルの価格が大幅に上昇すると考えています。したがって、この場合の原資産は明らかにドルの価値になります。または、代わりにゴールドオプションを選択することもできます。この場合、利益または損失を決定する原資産は スポットゴールドの価格。また、電子機器の世界に足を踏み入れて、主要なコンピューターメーカーのオプションを選択することもできます。原資産は会社の株式になります。したがって、この用語の定義は、用語自体を厳密に反映しています。このため、特定のオプションの動きは、相関する原資産の価値から導き出されます。したがって、フレーズ デリバティブ それはよく使われます。
バイナリーオプション資産の定義
企業のレポートや 市場の変化 通常、特定の時間内に資産の価値を変動させます。
原資産の種類
人気のバイナリーオプション取引資産
のような通貨ペア USD / EUR、USD / JPY、EUR / GBP、およびUSD / GBP 一般的にバイナリーオプションで取引されています。これは、通貨で取引するためです。ある通貨の価格が他の通貨よりも高くなるかどうかを推測する必要があります。
バイナリーオプションを使用すると、次のようなさまざまな会社の株式を取引することができます アップル、コカコーラ、グーグル、 もっと。取引しているブローカーによっては、地元の株式に投資することもできます。
あなたは次のような商品に投資することによってバイナリーオプション取引の世界に入ることができます 銀、油、または金。コモディティ取引はリスクの低い投資方法であり、全体的なリスクを分散させることができます。
インデックス
インデックスを使用すると、次のようなより大きな市場に投資できます。 DAX、FTSE、およびS＆P。指数に投資することで、リスクを分散させ、より多くの利益を上げることができます。
なぜ原資産が重要なのですか？
原資産の例
Xという名前の会社の株式に投資していると仮定しましょう。 $120で200株を購入。ここでは、会社の株式が原資産になります。
適切な資産の選択
原資産はバイナリー取引にどのように影響しますか？
これは対処すべき重要な質問です。2つの関係を理解することで、適切な判断を下すことができるからです。実際、これは文字通りあらゆるバランスの取れた取引戦略の非常に重要な部分です。ご存知かもしれませんが、バイナリーオプション（過度に単純化しない）の背後にある前提は、特定の資産の固定金額で支払われるか、取引の終了時に何も受け取らないということです。したがって、 取引の「バイナリ」の性質。したがって、特定のオプションの背後にある原資産の価値が引き続き強気であると予想されるかどうかを認識することは明らかに重要です。
需要も当然重要な役割を果たします。また、投資家が混乱の時期に安全な避難所を探すため、市場のボラティリティによってスポットゴールドの価値が伝統的に上昇する可能性があります。これらは、原資産の価値に影響を与える可能性のあるさまざまな指標の3つの例です（したがって、バイナリー取引自体におけるポジション）。より単純な例は、特定のコンピューター会社の株式の前述のバイナリー取引で見ることができます。この会社がまもなく新しい会社をリリースするという噂がある場合 ソフトウェアの一部、または在庫自体でさえ 主要な取引所に変動する場合、原資産の価値は（少なくとも短期的には）増加する可能性があります。したがって、そのような動きが起こる前にバイナリー取引を開始することは、オプションの満了時にあなたが「お金の中に」いることを確認するための優れた方法になります。
これらは、いくつかの例として知られているものです バイナリ信号 対処する必要があります。もちろん、そのような戦略の開発にはかなりの時間がかかり、最も賢明なバイナリーオプショントレーダーでさえ、常に100パーセント正しいとは限りません。したがって、理論は、このリスクを完全に排除するのではなく、原資産の価値が下がるリスクを軽減することです。だから、これらはいくつかです バイナリー取引を開始する際に留意すべき主な原則。 これらはまた、多くのトレーダーが取引を実行するために専用ブローカーを利用するのと同じ理由です。これらのブローカーは非常に知識が豊富で、発生した最も重要なシグナルと市場動向のすべてに従います。このように、彼らが与えるアドバイスは、ポジティブな結果を生み出す可能性がはるかに高くなります。この用語をさらに理解するために、よく書かれたものがいくつかあります バイナリーオプションの本 あなたを有益でやりがいのあるポジションに置きながら、あなたのスキルを磨くのを助けるために利用できます。
身近な資産に投資することで、メジャーからあなたを守ることができます 取引損失。適切なアセットを選択するには、次のことができます デモアカウントで練習する。これは、特定の資産に投資することの制限と利点を理解するのに役立ちます。
(2) リスクパラメータの見方
オプションを保有している投資家が権利行使を行った場合、その時点で原資産価格と行使価格の差額に等しいキャッシュフローが発生します。「差のとり方」はコール型とプット型では逆になり、"コール型"では『原資産価格－行使価格』，"プット型"では『行使価格－原資産価格』となります。したがって、コール型では原資産価格が高くなるとオプション価値は上昇し、プット型では原資産価格が低くなると価値が上昇します。 また、残存期間が短くなるとオプション価値は減少し、利子率が高いほどオプション価格は高く、配当率が低いほどオプション価格は高くなります。 次に、ボラティリティ水準が高まれば、オプション価格は上昇します。ボラティリティ水準が高い場合、オプション満期時点での株価は行使価格から大きく乖離する可能性が高くなります。コールオプションの場合、原資産価格が行使価格を大きく上回ればペイオフは大きくなりますが、行使価格を下回ってもペイオフの下限は0円で限定されます。プットオプションの場合、原資産価格が行使価格を大きく下回るとペイオフは大きくなりますが、たとえ行使価格を下回ったとしてもペイオフの下限は0円に限定されます。このようにオプションのペイオフはダウンサイドが限定されているので、ボラティリティが大きくなればなるほどアップサイドの魅力だけが評価され価値が高まります。
2. リスクパラメータについて
a 原資産の定義 デルタ[δ] 原資産価格が変動した時にどの程度オプション価格が変動するかを表す指標が『デルタ』です。出力される値は「原資産が1円変動したときにオプション価格がいくら変化するか」を示しています。デルタが0.5とすると、原資産価格が変化するときにオプション価格がその50％変化するということを意味します。 b ガンマ[γ] 原資産の変動によってデルタの値がどの程度変動するかを表す指標が『ガンマ』です。出力されるのは「原資産価格が1円変化した場合のデルタの変化」です。ガンマが大きければ、原資産の変動に対してデルタは大きく変化します。逆に、ガンマが小さければ、デルタは緩やかに変化します。アット・ザ・マネー付近のオプションはガンマの水準が高いので、原資産価格の変動とともに変化するデルタの水準に注意してください。また、残存期間の長さに影響されるので注意が必要です。 c ベガ[ν] ボラティリティの変動に対するオプション価格の変動の程度を示すのが『ベガ』です。ここでの出力は「ボラティリティが1％変化した場合にオプション価格がどれだけ変化するか」を表しています。ボラティリティ自体変動する値なので、その変動がオプション価格に与える影響を知っておく必要があり、それをベガで測ります。ベガの値が大きいほどオプション価格はボラティリティ変化に敏感になり、ベガの値が小さければボラティリティ水準の変化はオプション価格に大きな影響を与えません。ベガの値はアット・ザ・マネー付近で大きくなります。したがって、アット・ザ・マネー付近のオプションはディープ・アウト・オブ・ザ・マネーやディープ・イン・ザ・マネーのオプションに比べてボラティリティ水準の変化に大きく反応します。したがって、アット・ザ・マネー付近のオプションを保有している場合は、ボラティリティの変化に注意してください。 d シータ[θ] 残存期間が短くなった時、どの程度オプション価格に変化が現れるかを示す指標が『シータ』です。『タイム・ディケイ』とも呼ばれます。オプションの価値は時間の経過とともに減少しますが、セータを求めることで残存期間が短くなったときの価格減少額を知ることができます。「一日あたりシータ」という出力は一日満期が短縮したときの価格変化を表しています。基本的にシータは負の値をとりますが、残存期間が短くなればオプション価値が減少するからです。通常、アット・ザ・マネー付近でセータの絶対値は大きくなるため、タイム・ディケイは大きくなります。したがって、アット・ザ・マネー付近のオプションを保有している場合、残存期間が短くなることによるオプション価値の減少が大きいことを意識してください。 e 原資産の定義 ロー[ρ] 金利の変動がオプション価格に与える影響を測る指標が『ロー』です。出力される値は「金利が1％変化したときのオプション価格変化額」です。ローが大きい場合、金利が変動したときのオプション価格の変化は大きくなります。逆に、ローが小さい場合、金利の変動はオプション価格に大きな影響を与えません。ローの符号はコールオプションの場合とプットオプションの場合で異なります。コールオプションの場合は正の値、プットオプションの場合は負の値となります。
オプション取引 （おぷしょんとりひき）
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